A
kockázati prémiumról szóló írásunkban megemlítettük a P/E rátát, de a pontos
magyarázat erre a cikkre maradt. Maguk a betűk az angol Price/Earnings
kifejezést takarják, azaz Ár/Profit. Ez az arány azt hivatott mutatni, hogy
egy egységnyi vételhez hány (pénz) egységnyi részvény tartozik. A pontos
definíció valamivel egyszerűbb: részvényár/egy részvényre jutó éves bevétel.
Itt fontos felhívnunk olvasóink figyelmét, hogy több különböző P/E aránypár is
használatban van. Az "earnings" jelölheti a netto árbevételt, illetve
van amelyik csak az üzemi eredményt veszi figyelembe. Mindkét esetben közös,
hogy nem a kifizetendő osztalékot, ezáltal a részvény hozamát mutatja, de természetesen
van hozzá köze, hiszen az osztalékot (HA fizetnek) az az évi eredményből
illetve az előző évek eredménytartalékaiból fizethetik ki.
Hogy
mit láthatunk ebből? Az egyes papírok túl vagy alul értékeltségét jól
tükrözheti, hiszen minek után az éves bevételtől függ a fizetett osztalék is
kapcsolatba hozható a részvény hozamával, illetve a cég értékével is.
Elsősorban a részvények nem spekulációs célt szolgálnak. Ha történelmi
távlatból nézzük a részvényeket azok semmi mások, mint hogy egyetlen
vállalkozónak nem volt elegendő tőkéje ezért másokkal összeállva alapítottak
tőkeigényes vállalkozásokat. Az kisebb cégek (Kft.-k Bt.-k) értéke ugyan így
változik szinte naponta, csak kevésbé alkalmasak mindennapi kereskedésre, és
éppen ebben rejlik a részvények nagyszerűsége. rendkívül leegyszerűsítik a
tulajdonos váltást vagy új tulajdonosok bevonását, ezáltal alkalmassá téve a
papírt a spekulációra.
Sokat
emlegetett kérdés, hogy a spekuláció jó vagy rossz dolog. Saját meglátásom
szerint egyik sem. A spekuláció tartja életbe a forgalmat a tőzsdéken, a
spekuláció tükrözi azt, hogy a piac hogy árazza magát. A spekuláció csak egy
gép, ami mér és életben tart, és mint minden gép olykor hiba csúszhat a
számításaiba. Ez különösen igaz a spekulátorokra, akik a gépekkel ellentétben
pszichológiai faktorokat is bevonnak az egyenletbe.
Eredeti
témánkhoz visszatérve, a P/E mutató a potenciális tőkearányos megtérülést jelzi
előre, mely esetben ha valamelyik papír esetében túl alacsony vagy magas akkor
az a papír rosszul van árazva. Mit jelent a rosszul? Azt, hogy jelen piaci
körülmények között rosszul. A makro adatok változása, a személyes és piaci
meggyőződések mind alakíthatják ugyan annak az egy számnak a megítélését.
Elsősorban arra kell figyelnünk, hogy mi lóg ki a sorból. A piac egészét vizsgálva is támpontként szolgálhat, hiszen jól megfigyelhető, hogy válságok előtt a keresletek visszaesése illetve a papírok amúgy is túlértékelt helyzete miatt az arány rohamosan nőni kezdett.
Az S&P 500 P/E mutatója
A Tesla Motors árfolyama
Hogy
jelenkori példát hozzak érdemes megvizsgálni a Tesla Motors papírjait a fent
felsorolt mutatók és szempontok alapján. A részvények ára hihetetlen
emelkedésen ment át 12 hónap leforgása alatt. 40 dollárról 200 dollárig
emelkedett az árfolyam, ám az értékesítések (habár meglepően jól alakultak) nem
tudtak lépést tartani ekkora áremelkedéssel? A hosszabb távú befektetéseknél
ezek a fundamentális adatok játszhatják a döntő szerepet, ezért érdemes
odafigyelni rájuk; míg spekuláció esetében rövid távon semmi sem garantálja a
piaci korrekciót, sőt lehet hogy újabb csúcsokra tör az árfolyam ezzel
kistoppolva a shortosokat.
Az
ilyen adatokra könnyű odafigyelni néhány egyszerű aránypár megvizsgálásával,
mint ahogy mi is tesszük, illetve az elemzésünk piaci környezetbe való
helyezésével. Mint az alábbi ábrákon láthatjuk jelenlegi szintjén rendkívül
túlértékelt állapotot mutat a P/E arány. A 2013 évben átlagosan 1993,6 dollárt
kellet befektetünk egyetlen dollárnyi érték előállításához. Ez 0,05% hozamnak
felel meg, míg egyszerűen mondjuk amerikai kincstárjegyekbe fektetve éves 2-3%
körül kereshettünk jóval alacsonyabb kockázat mellett. Persze lehet azt
állítani, hogy a magas P/E mutató magyarázható azzal, hogy ez egy relatíve
kockázat mentes vállalkozás a jövőbeni kilátásai miatt, ám azt kétlem, hogy 1/6
- 1/4 az esélye annak, hogy ők csődbe mennek, mint hogy az Egyesült Államok
kormánya.
A Tesla P/E mutatója:
Innentől
két forgatókönyvet tartok valószínűnek közép és hosszútávon. Vagy bejönnek a piaci várakozások és rohamosan
nőni fognak az értékesítések, vagy egy árfolyamkorrekció megy végbe a Tesla
részvényeivel, hogy egy "normális" P/E arány álljon be. Jelenleg az
S&P 500 kompozit átlaha 19 körül mozog, míg
NASDAQ átlaga valamivel magasabb 25-ös szintek körül. A Tesla a jelenlegi 1996 szintről a 237 szintre is csak 772 % forgalom növekedéssel süllyedne a jelenlegi piaci árakat figyelembe véve.
források: finance.yahoo.com ;
nasdaq.com